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　　節(jié)日因素消退 3月CPI超預(yù)期回落

　　物價(jià)短期波動(dòng)不改平穩(wěn)格局

　　CPI和PPI之差將逐漸收窄，專家稱不排除“倒剪刀差”可能

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，3月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比下降1.1%，同比上漲2.1%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)環(huán)比下降0.2%，同比上漲3.1%。專家表示，CPI超預(yù)期下降，主要受節(jié)日因素消退影響，尤其是食品價(jià)格節(jié)后回落較多。工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格下降速度加快，反映需求可能走弱，需引起關(guān)注。未來(lái)不排除出現(xiàn)CPI階段性高于PPI的“倒剪刀差”現(xiàn)象，但近一個(gè)時(shí)期價(jià)格保持總體平穩(wěn)運(yùn)行是有基礎(chǔ)的。

　　一季度CPI波動(dòng)受食品價(jià)格主導(dǎo)

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年3月CPI同比上漲2.1%，漲幅比上個(gè)月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)；CPI環(huán)比下降1.1%，漲幅比上個(gè)月下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　3月CPI回落的幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師繩國(guó)慶表示，從環(huán)比看，CPI由上月的上漲轉(zhuǎn)為下降，主要受節(jié)日因素消退影響。一是食品價(jià)格節(jié)后回落較多，由上月上漲4.4%轉(zhuǎn)為下降4.2%，影響CPI下降約0.86個(gè)百分點(diǎn)。其中，鮮菜和鮮果價(jià)格分別下降14.8%和2.4%，豬肉和水產(chǎn)品價(jià)格分別下降8.4%和3.2%，雞蛋價(jià)格下降9.2%，這五類生鮮食品合計(jì)影響CPI下降約0.81個(gè)百分點(diǎn)。二是節(jié)后集中出行減少，交通旅游價(jià)格大幅下降。三是受國(guó)內(nèi)成品油調(diào)價(jià)影響，汽油、柴油價(jià)格分別下降2.6%和2.9%。

　　“節(jié)后需求走弱，氣溫回升農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)量充足，食品價(jià)格大幅下降，是影響CPI回落的主因?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，從數(shù)據(jù)來(lái)看，鮮菜、鮮果、豬肉、雞蛋和水產(chǎn)品等主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格都有回落，交通旅游價(jià)格下降和成品油價(jià)下調(diào)，影響非食品價(jià)格略有回落。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從一季度整體來(lái)看，CPI月度漲幅有所波動(dòng)，主要是食品價(jià)格變動(dòng)所致。2月，因?yàn)榇汗?jié)因素需求增加，但大范圍降溫和雨雪天氣影響供應(yīng)，食品價(jià)格環(huán)比上漲4.4%；3月，節(jié)后需求回落及天氣轉(zhuǎn)暖，供需關(guān)系調(diào)整，價(jià)格迅速回落，下降4.2%。在食品中，豬肉市場(chǎng)供需總體平衡偏寬松，一季度價(jià)格下降9.9%，延續(xù)了去年二季度以來(lái)同比下降的趨勢(shì)。

　　有券商分析指出，CPI回落與季節(jié)性因素有關(guān)，超季節(jié)性因素主要在于豬肉。春節(jié)過(guò)后，鮮菜、蛋類、水產(chǎn)品等食品價(jià)格下降，以及交通、服務(wù)等價(jià)格下降，均屬正常季節(jié)性回落。而3月豬肉價(jià)格暴跌，同期牛肉、羊肉價(jià)格僅小幅震蕩，形成鮮明對(duì)比。

　　豬肉震蕩下行走勢(shì)，引起市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，豬肉價(jià)格低迷主要與豬肉供需關(guān)系穩(wěn)定有關(guān)。預(yù)計(jì)今年豬價(jià)進(jìn)一步下跌的概率較大，價(jià)格中樞或?qū)⒚黠@低于去年。盡管豬肉價(jià)格下跌導(dǎo)致目前養(yǎng)豬利潤(rùn)大幅下降，但是前期增加的規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)產(chǎn)能或在今年集中釋放，全年豬肉產(chǎn)量將維持穩(wěn)定。在豬肉產(chǎn)量不出現(xiàn)大幅減少的情況下，豬價(jià)仍會(huì)在低位徘徊。中長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)只有經(jīng)歷過(guò)一波虧損、產(chǎn)能出清，豬價(jià)或許才能見(jiàn)底。

　　工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格下降速度加快

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年3月PPI同比上漲3.1%，漲幅比上個(gè)月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比下降0.2%，連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比下降，并且降幅擴(kuò)大。

　　連平表示，PPI同比漲幅近五個(gè)月下降了3.8個(gè)百分點(diǎn)，跌幅超過(guò)一半。去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約3.1個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響為0。春節(jié)過(guò)后是工業(yè)生產(chǎn)的旺季，但工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比不升反降，并且下降速度加快，反映需求可能走弱，需引起關(guān)注。

　　數(shù)據(jù)顯示，一季度PPI比去年同期上漲3.7%，漲幅比去年四季度回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，這屬于從高位正?；芈?，漲勢(shì)趨于平穩(wěn)。從影響價(jià)格上漲的因素看，一方面，去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)、提升供應(yīng)質(zhì)量取得明顯成效；另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，投資和消費(fèi)需求保持較快增長(zhǎng)，供需關(guān)系不斷改善。供需格局的積極變化為企業(yè)效益提高創(chuàng)造了良好條件。

　　華泰證券首席宏觀研究員李超表示，今年二季度PPI同比漲幅或有所反彈，供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)等政策繼續(xù)推進(jìn)，可能成為推升數(shù)據(jù)的重要因素。此外，中東地區(qū)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍是國(guó)際油價(jià)的重要上行風(fēng)險(xiǎn)因素，如果布倫特油價(jià)突破70美元，PPI的上行壓力可能將逐漸加大。

　　連平認(rèn)為，從2017年下半年以來(lái)，CPI和PPI之差逐漸收窄，物價(jià)運(yùn)行整體溫和。由于CPI中樞緩慢上行，PPI持續(xù)下降，不排除未來(lái)出現(xiàn)“倒剪刀差”現(xiàn)象，即CPI階段性高于PPI。

　　未來(lái)物價(jià)料將回歸平穩(wěn)運(yùn)行

　　多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，盡管3月物價(jià)出現(xiàn)超預(yù)期回落，但這只是短期波動(dòng)，仍保持了平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)，未來(lái)漲幅料將逐漸回穩(wěn)。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所報(bào)告指出，二季度CPI翹尾因素約為1.4%，與去年二季度CPI總體漲幅持平?？紤]到人力成本上升、服務(wù)需求旺盛等為食品、服務(wù)價(jià)格帶來(lái)的新漲價(jià)因素，二季度CPI漲幅將更高。報(bào)告還指出，食品價(jià)格將結(jié)束2017年的負(fù)向拖累，2018年中國(guó)通脹水平溫和可控，全年的基準(zhǔn)預(yù)期目標(biāo)在2.5%左右，年中單月高點(diǎn)可能突破3%。

　　連平表示，2018年物價(jià)仍將溫和運(yùn)行，通貨膨脹卷土重來(lái)的可能性很小。預(yù)計(jì)2018全年CPI同比的中樞不會(huì)超過(guò)2.5%，仍將低于3%的政策目標(biāo)，更談不上高通脹，物價(jià)將不會(huì)成為年內(nèi)宏觀政策重點(diǎn)關(guān)注的目標(biāo)。

　　還有多位專家認(rèn)為，需要關(guān)注中美貿(mào)易摩擦對(duì)整體通脹影響的后續(xù)發(fā)展。連平表示，目前來(lái)看貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)整體通脹的影響不大，如果僅限于目前公布的制裁范圍，對(duì)通脹的影響較為有限，根據(jù)CPI權(quán)重計(jì)算拉升幅度不超過(guò)0.2%。但需要關(guān)注后續(xù)發(fā)展態(tài)勢(shì)，如果摩擦升級(jí)、規(guī)模擴(kuò)大，將沖擊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。此外，近期中東局勢(shì)導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)上漲，可能會(huì)帶來(lái)一定程度的輸入性通脹。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，盡管受當(dāng)前國(guó)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、國(guó)內(nèi)供需關(guān)系調(diào)整的影響，價(jià)格運(yùn)行會(huì)出現(xiàn)一些波動(dòng)，但近一個(gè)時(shí)期價(jià)格保持總體平穩(wěn)運(yùn)行是有基礎(chǔ)的。